कार्यकर्ता निवेशक इलियट एनआरजी एनर्जी में वापस आ गया है। यहां बताया गया है कि कैसे फर्म मूल्य निर्माण की योजना बना रही है

व्यवसाय: एनआरजी एनर्जी एक एकीकृत बिजली कंपनी है जो आवासीय, वाणिज्यिक, औद्योगिक और थोक ग्राहकों के लिए बिजली और संबंधित उत्पादों और सेवाओं का उत्पादन और बिक्री करती है। यह प्राकृतिक गैस, कोयला, तेल, सौर, परमाणु और बैटरी भंडारण का उपयोग कर बिजली उत्पन्न करता है।

स्टॉक मार्केट वैल्यू: $7.6B ($33.30 प्रति शेयर)

प्रतिशत स्वामित्व: > 13.0%

औसत लागत: लागू नहीं

एक्टिविस्ट कमेंट्री: इलियट एक बहुत ही सफल और चतुर कार्यकर्ता निवेशक हैं, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी क्षेत्र में। इसकी टीम में प्रमुख टेक प्राइवेट इक्विटी फर्मों के विश्लेषक, इंजीनियर और ऑपरेटिंग पार्टनर – पूर्व टेक्नोलॉजी सीईओ और सीओओ शामिल हैं। एक निवेश का मूल्यांकन करते समय, फर्म विशेषता और सामान्य प्रबंधन सलाहकार, विशेषज्ञ लागत विश्लेषकों और उद्योग विशेषज्ञों को भी नियुक्त करती है। फर्म अक्सर निवेश करने से पहले कई वर्षों तक कंपनियों को देखती है और प्रभावशाली बोर्ड उम्मीदवारों की एक व्यापक स्थिरता होती है।

15 मई को इलियट ने NRG को एक पत्र भेजा। फर्म ने कंपनी से एक ऐसी योजना को लागू करने का आह्वान किया जिसमें विविंट स्मार्ट होम की समीक्षा सहित पांच नए स्वतंत्र बोर्ड सदस्यों की नियुक्ति और परिचालन और रणनीतिक सुधार करना शामिल है।

एनआरजी के साथ इलियट का यह पहला प्रयास नहीं है। जनवरी 2017 में, फर्म ने NRG पर एक 13D दायर किया जिसमें परिचालन सुधार और पोर्टफोलियो कार्यों के आसपास केंद्रित एक योजना थी। इलियट ने एक कंपनी को उत्पादन और खुदरा संपत्तियों के आकर्षक संग्रह के साथ देखा, जिसने अपना ध्यान खो दिया था क्योंकि यह अपने मुख्य व्यापारिक शक्ति और खुदरा बिजली व्यवसायों से परे विस्तारित हुआ था, जिसके कारण एक अप्रतिस्पर्धी लागत संरचना, एक अति-लीवरेज बैलेंस शीट और एक जटिल संपत्ति पोर्टफोलियो का नेतृत्व किया। अपनी योजना के हिस्से के रूप में, इलियट ने सुझाव दिया कि एनआरजी अपने पोर्टफोलियो को सरल बनाने और ऋण का भुगतान करने के लिए लागत कम करके, गैर-प्रमुख संपत्तियों का मुद्रीकरण करके अपने मुख्य व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करता है। NRG ने चार महीने की व्यावसायिक समीक्षा की, जिसमें कुल लागत और मार्जिन में सुधार के $1.065 बिलियन, संपत्ति विनिवेश के $2.5 बिलियन से $4.0 बिलियन और ऋण में कमी के $13 बिलियन शामिल हैं। फरवरी 2017 में, इलियट ने अध्यक्ष सहित दो निदेशकों के प्रतिस्थापन के लिए कंपनी के साथ समझौता किया, जिसमें एक लंबे समय तक निदेशक (2003 से) अध्यक्ष की भूमिका निभा रहे थे। छह महीने बाद इलियट अपने 13D से बाहर निकल गए और S&P 500 के लिए 7.5% की तुलना में 103.5% रिटर्न दिया। एक साल बाद, उनके निदेशकों में से एक ने बोर्ड से इस्तीफा दे दिया। इलियट की सगाई के दो साल बाद, दूसरे निदेशक ने इस्तीफा दे दिया।

फर्म की व्यस्तता के अंत के बाद से, NRG ने अपनी अधिकांश प्रगति को उलट दिया है और S&P यूटिलिटीज इंडेक्स को 44% और एकीकृत पावर साथियों को 53% से कमतर प्रदर्शन किया है, जिसे मोटे तौर पर विभिन्न परिचालन विफलताओं और रणनीतिक दिशा के नुकसान के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। एनआरजी ने 2021 और 2022 में बार-बार प्लांट आउटेज से जूझने और चरम मौसम की घटनाओं के प्रबंधन में असमर्थता दिखाने के बाद दो साल के वित्तीय मार्गदर्शन से चूक गए। शायद इसके निराशाजनक प्रदर्शन के लिए अधिक प्रभावशाली, विविंट (एक घरेलू सुरक्षा व्यवसाय) का कंपनी का अधिग्रहण था, जो 10 मार्च को पूरा हुआ। इस अधिग्रहण ने पहले सप्ताह में NRG के मार्केट कैप में 20% की गिरावट को प्रेरित किया और यह सवाल उठता है कि कंपनी क्यों बनाएगी एक रणनीति पर इतना बड़ा दांव कि कई अन्य कंपनियां पहले ही सफलतापूर्वक निष्पादित करने में विफल रही हैं।

गलत कदमों को एक तरफ रखते हुए, इलियट का मानना ​​है कि कंपनी की खुदरा फ़्रैंचाइज़ी एक मुकुट गहना है जो टेक्सास में 20 से अधिक वर्षों से एक मार्केट लीडर है और ट्रैक पर वापस आने के कई अवसर हैं। अब इलियट एक योजना के साथ वापस आ गया है जो उल्लेखनीय रूप से इसकी 2017 की योजना के समान है: संचालन में सुधार करें, बोर्ड को ताज़ा करें, और रणनीति और पूंजी आवंटन को ठीक करें। इलियट ने कंपनी से विश्वसनीयता में सुधार, लागत कम करने और वित्तीय प्रतिबद्धताओं को पूरा करने के लिए परिचालन केंद्रित रणनीति अपनाने का आह्वान किया। फर्म को लगता है कि इससे 2025 तक कम से कम $500 मिलियन की आवर्ती, EBITDA-अभिवृद्धि लागत में कमी हो सकती है। इसके अतिरिक्त, इलियट का मानना ​​है कि NRG को विविंट सहित अपनी घरेलू सेवाओं की रणनीति की रणनीतिक समीक्षा करनी चाहिए, और मुख्य एकीकृत शक्ति पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए। व्यवसाय। कंपनी को शेयरधारकों को मुफ्त नकदी प्रवाह का कम से कम 80% वापस करने के लिए एक नया पूंजी आवंटन ढांचा भी स्थापित करना चाहिए, जिसमें कोई भी विकास निवेश पीढ़ी और खुदरा व्यवसायों पर केंद्रित हो। इलियट का कहना है कि यह योजना कंपनी को अगले तीन वर्षों में शेयरधारकों को $6.5 बिलियन अतिरिक्त पूंजी (मौजूदा मार्केट कैप का ~85%) वापस करने की अनुमति देगी। इलियट का मानना ​​है कि यह योजना $5 बिलियन से अधिक का मूल्य सृजित कर सकती है, जिससे शेयर की कीमत $55 प्रति शेयर से अधिक हो जाएगी।

इलियट का मानना ​​है कि इस योजना की प्रभावी ढंग से निगरानी करने के लिए बोर्ड को बिजली और ऊर्जा उद्योग में विशेषज्ञता वाले नए स्वतंत्र निदेशकों की आवश्यकता है। इलियट ने पांच उम्मीदवारों की पहचान की है जिनके बारे में उनका मानना ​​है कि ये पूर्वगामी परिचालन और रणनीतिक परिवर्तनों को लागू करने में मदद करेंगे। बोर्ड और प्रबंधन में वर्तमान में एक ही अध्यक्ष इलियट शामिल हैं, जो इलियट की 2017 की सगाई से पहले के समान निदेशकों में से पांच (10 में से) और फर्म की सगाई से पहले के सीईओ थे। इलियट बाहर नहीं आते हैं और कहते हैं कि कंपनी को एक नए सीईओ की जरूरत है, लेकिन फर्म निश्चित रूप से 15 मई के पत्र में इसके चारों ओर नृत्य करती है: यह नोट करती है कि कंपनी को “प्रबंधन टीम की विश्वसनीयता बहाल करनी चाहिए।” “बोर्ड को निरंतर आधार पर उच्च-प्रदर्शन संचालन चलाने के लिए प्रबंधन टीम की क्षमता का भी मूल्यांकन करना चाहिए।” “मजबूत प्रबंधन एनआरजी योजना की सफलता के लिए महत्वपूर्ण होगा,” और “महत्वपूर्ण परिवर्तनों की आवश्यकता है।”

शेयरधारक सक्रियता के सबसे बड़े, लेकिन अल्प-मान्यता प्राप्त लाभों में से एक यह है कि कार्यकर्ता न केवल अपनी सगाई के दौरान मूल्य बनाते हैं, बल्कि वे लंबी अवधि में शेयरधारक मूल्य को बनाए रखने के लिए कंपनी को सही प्रक्षेपवक्र पर भी रखते हैं। उत्तरार्द्ध यहाँ नहीं हुआ, और अब इलियट किसी को मछली देने और उन्हें मछली सिखाने के बीच के अंतर को महसूस कर रहे हैं। या, अधिक व्यवसाय-जैसी सादृश्यता का उपयोग करने के लिए, “क्लॉक बिल्डिंग” और “टाइम टेलिंग” के बीच का अंतर लेखक जिम कोलिन्स द्वारा “बिल्ट टू लास्ट” पुस्तक में समझाया गया है। कोलिन्स ने लिखा, “एक महान विचार की खोज करना, जिस पर सफलता का निर्माण करना समय बता रहा है; एक संगठन का निर्माण करना जो लंबे समय तक कई महान विचारों को उत्पन्न कर सकता है। स्थायी महानता के लिए घड़ी निर्माण की आवश्यकता होती है।” 2017 में, इलियट का अभियान समय बताने वाला था। फर्म इस समय के लिए लक्षित दीर्घकालिक मूल्य प्राप्त करने के लिए घड़ी बनाने जा रही है।

ऐसा करने के लिए उनके पास समय होगा। इलियट ने केवल निदेशकों को नामांकित करने के बजाय उनकी सिफारिश की है, जो सौहार्दपूर्ण जुड़ाव का संकेत देता है, लेकिन यह औपचारिक रूप से 29 दिसंबर तक निदेशकों को नामित नहीं कर सकता है और नामांकन करने के लिए 28 जनवरी, 2024 तक का समय है। लंबी अवधि के मूल्य को बनाए रखने के लिए जिस परिवर्तन की आवश्यकता है, जैसा कि इलियट ने अपने पत्र में कहा है, इस बार केवल दो निदेशकों को बदलने से अधिक समय लगेगा, इसलिए कार्ड में एक प्रारंभिक समझौता नहीं हो सकता है।

यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि कार्यकर्ता ऐतिहासिक रूप से दूसरी बार कुएं में वापस जाने में उतने सफल नहीं रहे हैं। 13D मॉनिटर द्वारा किए गए 2019 के एक अध्ययन ने निष्कर्ष निकाला कि जब कार्यकर्ता उसी कंपनी में दूसरा अभियान दर्ज करते हैं, तो उन्हें दूसरी बार S&P 500 के लिए 28.56% की तुलना में 16.78% का औसत रिटर्न मिलता है। इसकी तुलना 46.54% बनाम 6.25% के औसत रिटर्न की तुलना में की गई है जब उन्होंने पहली बार सगाई की थी।

केन स्क्वॉयर 13D मॉनिटर के संस्थापक और अध्यक्ष हैं, जो शेयरधारक सक्रियता पर एक संस्थागत अनुसंधान सेवा है, और 13D एक्टिविस्ट फंड के संस्थापक और पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, जो एक म्यूचुअल फंड है जो एक्टिविस्ट 13D निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करता है।